www.quote.ru, 15 мая "В целом опубликованные показатели "КазМунайГаза" нас устраивают, но после недавнего роста котировок компании мы уже не столь оптимистично оцениваем перспективы ее акций. Мы повышаем наши прогнозы финансовых результатов компании на этот год, но исключительно вследствие роста цен на сырьевые товары. Сейчас мы полагаем, что "КазМунайГаз" может в этом году получить около $2 млрд чистой прибыли. Это означает, что коэффициент "цена/прибыль 2008о" составляет 7,4, а "стоимость предприятия/чистая прибыль 2008о" равен 6. Хотя это не столь высокая цена, мы не видим значительного потенциала роста котировок с этих уровней, если только цены на нефть не удержатся какое-то время на отметке $125 за баррель. Хотя мы считаем, что акции "КазМунайГаза", возможно, недооценены на 10–15%, на наш взгляд, ожидать более высокого потенциала роста было бы в определенной степени самоуспокоением – сейчас налоговый кодекс Казахстана пересматривается, и в следующем году должна вступить в силу его новая редакция. Поэтому на данный момент оценка компании должна учитывать риск повышения налогов. Мы повышаем целевую цену до $35,4 за ГДР вследствие подорожания сырьевых товаров, но после недавнего роста котировок компании понижаем нашу рекомендацию до "держать", - заявляют аналитики ИК "Тройка Диалог". По мнению экспертов, финансовые результаты "КазМунайГаза" за 1 квартал 2008 года были сильными, но не столь впечатляющими, как можно предположить по основным показателям. Выручка за квартал составила $1191 млн. Это на 0,5% выше ожиданий специалистов и обусловлено исключительно ростом поступлений от продаж неосновных видов продукции, в том числе газовой. Экспортная цена реализации нефти ($90,4 за баррель) оказалась несколько выше ожиданий экспертов, а внутренняя ($20,7 за баррель) – ниже. Как отмечали аналитики в прогнозе результатов, компания в 1 квартале 2008 года направила в хранилища 0,15 млн т нефти, или около 6,3% объема добычи нефти за этот период. "Что касается расходов, наибольшее значение имел прирост в размере приблизительно $16 млн вследствие изменения баланса товарно-материальных запасов. Мы учитывали в оценочной модели, что компания в течение 2 квартала 2008 года будет избавляться от запасов, накопленных за первые три месяца этого года, но не ожидали, что поступления от этого будут отражены в результатах за 1 квартал. Таким образом, превышение фактического показателя EBITDA относительно нашего прогноза в 3% объясняется исключительно этим фактором. Когда компания избавится от накопленных запасов в хранилищах, в отчетности будут отражены соответствующие расходные статьи. Таким образом, как и было сказано в нашем прогнозе, если рост запасов превысит наши ожидания, это не сильно отразится на наших оценках финансовых результатов компании. Если не учитывать этот прирост, то EBITDA "КазМунайГаза" составила бы $430 млн при нашем прогнозе в $425 млн. Прочие расходы соответствовали нашим ожиданиям, кроме расходов на материалы и, что удивительно, на выплаты сотрудникам. Фонд заработной платы снизился на 1,8% - на наш взгляд, впечатляющий результат. В части показателей после операционной прибыли мы были слегка разочарованы результатами "КазГерМуная" и CITIC – их общий вклад составил $75 млн, в то время как мы рассчитывали на $78 млн. Довольно неожиданно компания показала процентный доход в $83 млн – на 70% выше, чем в 2006 году. Мы считаем, что это, возможно, связано с процентами по дивидендам, полученным от "КазГерМуная", и главным образом с повышением процентных ставок по депозитам в Казахстане. В целом чистая прибыль "КазМунайГаза" составила $527 млн, что на 17% превышает наши ожидания. Но по-прежнему рост был большей частью обусловлен статьями, не относящимися к операционным денежным потокам", - сообщают специалисты ИК "Тройка Диалог". "КазМунайГаз" продолжил накапливать денежные средства на балансе – сейчас их объем составляет $3937 млн (денежные средства плюс финансовые активы). Это дает компании большие ресурсы для слияний и поглощений. Свободные денежные потоки компании были очень значительными – $466 млн, или $27,7 на баррель. Объем капиталовложений не изменился с уровня 2006 года – $72 млн. В последней презентации для инвесторов в мае "КазМунайГаз" увеличил прогноз капиталовложений в добычу на действующих месторождениях в 2008 году на 9,7%, до $384 млн, объяснив, что это связано с покупкой офиса в Астане.