www.finansmag.ru, 12 января Крупнейшая в Казахстане золотодобывающая компания KazakhGold предлагает держателям своих еврооблигаций на $200 млн отказаться от их досрочного предъявления к выкупу, в случае продажи контрольного пакета акций KazakhGold компании "Полюс Золото", что предусмотрено в случае изменения состава акционеров казахского золотодобытчика. За отказ компания предлагает владельцам еврооблигаций премию примерно в 11%, а также просит их одобрить получение KazakhGold от "Полюс Золото" кредит до $50 млн на текущую деятельность. Определиться с решением по этим вопросам владельцам еврооблигаций предлагается до 29 января 2009 года. Представитель инвестбанка - держателя евробондов KazakhGold объясняет ее предложение тем, что это может серьезно ослабить финансовое положение казахской компании. По условиям размещения в случае смены контролирующего акционера компании держатели еврооблигаций имеют право досрочно предъявить их к выкупу по цене 101% от номинала - всего $202 млн. Это почти вдвое дороже текущей рыночной стоимости бумаг, которые в настоящее время торгуются по 45% от номинала. Как отмечают эксперты, премии в 11% будет явно недостаточно для того, чтобы удержать держателей евробондов от желания предъявить бумаги к досрочному погашению, которое может дать им 100% стоимости. Однако с приходом нового собственника поручителем по займу перед держателями станет финансово устойчивый "Полюс Золото". Таким образом, надежность облигаций резко вырастет, и это может стать достаточным аргументом для их держателей. Напомним, в конце декабря 2009 года KazakhGold объявила, что с "Полюс Золото" достигнуто соглашение о новых условиях оферты на покупку 50,1% акций казахстанской компании. Цена снижена с приблизительно $16,00 до $11,40 за акцию, новые условия предусматривают оплату доли в KazakhGold только акциями "Полюс Золото" (ранее оферта предусматривала частичную оплату деньгами). Обе компании намерены завершить сделку. По мнению аналитиков "Тройки Диалог", акции KazakhGold очень привлекательны: их рыночная стоимость сейчас на 80% ниже предполагаемой цены сделки. В конце сентября 2009 года "Полюс Золото" выставила оферту на покупку 50,1% акций KazakhGold. Часть контрольного пакета предлагалось оплатить денежными средствами (из расчета $7,95 за акцию, на общую сумму $202 млн.), остальное - акциями покупателя (0,296 акции "Полюс Золото" за одну акцию KazakhGold, то есть 7,6 млн акций на общую сумму $200 млн). Исходя из условий оферты, казахстанская компания оценивалась приблизительно в $810 млн или $16 за акцию. Новая оферта предусматривает оплату только акциями "Полюс Золото" из расчета 0,423 акции за одну акцию KazakhGold - то есть за 50,1% акций казахстанской компании должно быть уплачено 10,7 млн акций российской компании на общую сумму $290 млн. Таким образом, в рамках сделки KazakhGold оценивается в $578 млн, или $11,40 за акцию. "Изменение условий сделки, безусловно, не стало неожиданностью: со времени первого предложения акции KazakhGold подешевели до $2,60, - комментирует аналитик "Тройки" Михаил Стискин. - Однако новая цена сделки лишь на 30% ниже предыдущей и на данный момент предполагает очень большую премию к рыночной оценке - 350%. Новое предложение пока юридически не оформлено и распространяется на всех акционеров KazakhGold пропорционально их долям. Остальные акции компании останутся в свободном обращении, при этом эмитент планирует сохранить листинг GDR". По словам эксперта, основные владельцы KazakhGold, которым принадлежит 41,7% компании (семья Асаубаевых) уже окончательно приняли новые условия "Полюс Золото", и это устраняет риск того, что оферта будет отклонена. Новые условия должны быть одобрены регулирующими органами - британским Комитетом по слияниям и поглощениям и правительством Казахстана. Стороны рассчитывают, что этот процесс завершится к 20 февраля 2009 года. "Мы рассматриваем изменение условий оферты как весьма благоприятное событие для KazakhGold - "Полюс Золото" наглядно продемонстрировало твердость своих намерений приобрести казахстанскую компанию, что приведет к повышению операционной эффективности последней и обеспечит ей финансовую поддержку, - подчеркнул аналитик. - Дополнительный позитивный фактор - то, что оценка акций KazakhGold в рамках сделки вчетверо превышает текущие котировки. Мы считаем, что сейчас акции казахстанской компании весьма привлекательны. С нашей точки зрения, приобретение KazakhGold более крупным производителем золота - лучший вариант развития событий для владельцев ее акций. Неослабевающий интерес к KazakhGold со стороны "Полюс Золото" - лучшее свидетельство высокого качества ее активов, уровень которого многими ставится под сомнение". Перспективы акций "Полюс Золото" эксперты "Тройки" оценивают более сдержанно. "Минерально-сырьевая база компании уже достаточно велика, а проектов столько, что ими может быть сложно управлять. Поэтому мы полагаем, что на данном этапе у компании нет необходимости в приобретениях - разумнее было бы сконцентрироваться на собственных крупных проектах, осуществляемых с нуля. Впрочем, у KazakhGold, по-видимому, есть потенциал для того, чтобы в краткосрочной перспективе обеспечить столь необходимый "Полюс Золото" рост производства. Тот факт, что этот рост, вероятно, будет достигнут с меньшими издержками, несколько меняет соотношение риска и перспектив данной сделки".