Fitch Ratings-Лондон/Москва-10 июля 2009 г. Сегодня Fitch Ratings понизило рейтинги Tristan Oil Ltd. («Tristan»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте с «B+» до «CC» и приоритетный необеспеченный рейтинг с «B+» до «C» при рейтинге возвратности активов «RR5». Одновременно агентство оставило долгосрочный РДЭ компании в иностранной валюте в списке Rating Watch «Негативный» и поместило рейтинг приоритетного необеспеченного долга под наблюдение в список Rating Watch «Развивающийся». Понижение рейтингов отражает обеспокоенность Fitch относительно недостаточной прозрачности структуры недавней сделки по выпуску долговых обязательств. Это касается денежных потоков между компаниями в рамках структуры, бенефициаров, участвующих в сделке, очередности кредиторов при сценариях дефолта и продажи, а также общего обоснования структуры. Исходя из полученной на сегодня информации, Fitch обеспокоено тем, что при определенных сценариях имеется возможность негативного влияния на позиции существующих держателей облигаций. 18 июня 2009 г. Tristan разместил дополнительные еврооблигации на сумму $111,11 млн (на тех же условиях, что и существующие облигации) у Laren Holdings Ltd. («Laren»), специального юридического лица, зарегистрированного на Британских Виргинских Островах и принадлежащего благотворительному трасту, бенефициары которого в настоящее время остаются неясными. Облигации были размещены со значительным дисконтом к номинальной стоимости ($30 млн), однако представляют собой дополнительное приоритетное необеспеченное обязательство для Tristan на полную сумму в $111,11 млн. Заявленной целью размещения является оплата невыплаченного остатка по налогу на сверхприбыль операционными компаниями Казполмунай и Толкыннефтегаз, а также прочие общекорпоративные цели. Laren смог осуществить покупку, получив кредитную линию на сумму $60 млн под очень высокую процентную ставку от группы кредиторов под обеспечение (среди других активов) акциями холдинговых компаний, которым принадлежат Казполмунай и Толкыннефтегаз. Казполмунай и Толкыннефтегаз являются гарантами по существующим еврооблигациям Tristan, однако, согласно информации, полученной от Tristan, в настоящее время также гарантируют обязательства Laren по указанной кредитной линии на субординированной основе. Как отмечалось выше, половина средств была использована на оплату размещенных с дисконтом облигаций, а другая половина была предоставлена в кредит Montvale Invest Ltd («Montvale»), нефтяному трейдеру и аффилированной структуре Tristan. Согласно информации, полученной от Tristan, Montvale использовала поступления для оплаты части своей кредиторской задолженности перед компаниями Казполмунай и Толкыннефтегаз, которые направили полученные поступления на оплату налога на сверхприбыль и прочие общекорпоративные цели. В настоящий момент Fitch не имеет доступа к документации по кредитной линии, соглашениям между кредиторами по новому гарантированному кредиту или договоренностям с благотворительным трастом. Агентство обеспокоено тем, что вышеупомянутая дополнительная краткосрочная кредитная линия (сроком в 6 месяцев) для Laren в размере $60 млн, по которой предоставлена гарантия, ставит Tristan в положение, когда он может не суметь выплатить соответствующую сумму за счет внутренних источников (на конец 2008 г. денежная позиция была равна $9,3 млн) при наступлении срока погашения. На настоящий момент времени последствия такого дефолта для кредиторов не известны ввиду недостаточности информации, имеющейся сейчас у агентства, в результате чего Fitch делает вывод, что данная договоренность о финансировании является неустойчивой в текущих операционных условиях. В результате этой сделки произошло существенное увеличение левереджа Tristan при прогнозируемом на настоящий момент общем левередже около 2,6x на конец 2009 г., исходя из прогноза Fitch по цене на нефть (по базовому сценарию) в $55 за барр., в сравнении с общим левереджем в 1,4x на конец 2008 г. (во всех случаях основываясь на номинальной стоимости существующих еврооблигаций). В целом непрозрачный характер данной сделки еще более усилил обеспокоенность агентства относительно слабых стандартов корпоративного управления у Tristan. Ухудшение перспектив возвратности активов привело к тому, что рейтинг приоритетного необеспеченного долга стал ниже долгосрочного РДЭ в иностранной валюте. Чтобы принять решение об исключении приоритетного необеспеченного рейтинга из списка Rating Watch «Развивающийся», Fitch ожидает в ближайшее время получить от компании дальнейшую информацию для прояснения вопросов, касающихся сделки (изложенных выше). Получение достаточной информации, которая дала бы возможность принять решение по статусу Rating Watch «Развивающийся» в ближайшее время, должно позволить Fitch поддерживать рейтинг, и, следовательно, не приведет к наступлению событийного риска согласно документации по существующим облигациям. Долгосрочный РДЭ компании в иностранной валюте остается под наблюдением в списке Rating Watch «Негативный» в ожидании разрешения ситуации, касающейся действий казахстанских властей по возможному отзыву лицензии у операционной компании Толкыннефтегаз и уголовного расследования в отношении операционной компании Казполмунай.