07.11.2011 Кредитные рейтинги Республики Казахстан по обязательствам в иностранной валюте повышены до «ВВВ+/А-2»; рейтинги по обязательствам в национальной валюте подтверждены; прогноз — «Стабильный» (Перевод с английского) o По нашем мнению, растущий экспорт сырьевых ресурсов по-прежнему будет поддерживать темпы роста ВВП на душу населения в Республике Казахстан на уровне выше среднего, обеспечивая двойной профицит — бюджета, а также счета текущих операций. o Мы также учитываем, с одной стороны, улучшение показателей бюджета и внешнего баланса, а с другой — политическую неопределенность и укрепляющийся, но все еще слабый финансовый сектор. o В связи с этим мы повышаем долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги Республики Казахстан по обязательствам в иностранной валюте до «ВВВ+/А-2» и подтверждаем суверенные кредитные рейтинги по обязательствам в национальной валюте — «ВВВ+/А-2». o Рейтинги по обязательствам и национальной и иностранной валюте были уравнены в соответствии с нашими недавно обновленными суверенными критериями, согласно которым такое выравнивание предусматривается при управляемом — как в случае Казахстана, а не плавающем валютном курсе. o Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что высокие в настоящее время мировые цены на сырье и значительные расходы общественного сектора будут способствовать росту — при поддержании высоких бюджетных и внешних показателей. Лондон (Standard & Poor\'s), 7 ноября 2011 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor\'s повысила долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги Республики Казахстан по обязательствам в иностранной валюте — с «ВВВ/А-3» до «ВВВ+/А-2». В то же время подтверждены суверенные кредитные рейтинги по обязательствам в национальной валюте — «ВВВ+/А-2». Прогноз по рейтингам Казахстана — «Стабильный». Кроме того, мы подтвердили рейтинг по национальной шкале Республики Казахстан на уровне «kzAAA». Оценка риска перевода и конвертации валюты для казахстанских несуверенных заемщиков осталась неизменной — «ВВВ+». Повышение рейтингов отражает улучшение гибкости бюджета и внешних показателей в результате двойного профицита и связанного с ним значительного экономического роста, поддерживаемого растущей нефтедобычей и ростом цен на нефть, а также взвешенную бюджетную политику и устойчиво-высокий приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Позитивное влияние на рейтинги Республики Казахстан, с нашей точки зрения, оказывают высокие бюджетные показатели и показатели внешнего баланса, значительные запасы природных ресурсов, а также высокий и имеющий нециклический характер приток ПИИ. Уровень рейтингов сдерживается политическими рисками, ограниченной монетарной гибкостью и умеренным уровнем развития экономики, с ВВП на душу населения 11 000 долл. в этом году (оценка). Вероятность того, что добыча нефти почти удвоится в следующее десятилетие и что чистый приток ПИИ по-прежнему будет составлять в среднем 4% ВВП, подтверждает нашу оценку показателя роста ВВП на душу населения в среднем на уровне 6% в 2011-2014 гг. В 2010 г. вновь сложился профицит по счету текущих операций — в силу главным образом улучшения показателей торгового баланса, и мы считаем, что он будет укрепляться и далее — до 7% ВВП в 2011 г. Резервы Национального банка Республики Казахстан, а также внешние активы государственного нефтяного фонда в совокупности оцениваются на уровне 72% поступлений по счету текущих операций (по состоянию на конец 2011 г.), причем резервы покрывают платежи по счету текущих операций в течение четырех месяцев. Нетто-позиция по внешним обязательствам страны, включая вложения в акционерный капитал, снизилась до 24% (оценка) поступлений по счету текущих операций в этом году, в то время как внешние ликвидные активы уже превышали внешний долг. Потребности во внешнем финансировании страны (брутто) уменьшились со 115% поступлений по счету текущих операций в 2007 г. до 92% (оценка) в этом году, и мы считаем, что они уменьшатся до 82% к 2014 г. Казахстан исполняет бюджет с профицитом (мы включаем доходы Национального Фонда Республики Казахстан — НФРК). Доходы от нефтедобычи в форме налогов и роялти за использование природных ресурсов накапливаются в НФРК. Закон о бюджете страны ограничивает максимальный размер перечислений из НФРК в бюджет центрального правительства 8 млрд долл. в год (по оценке, 18,3% доходов расширенного правительства в 2011 г.). При цене нефти 80 долл./барр., которую приняло в своих прогнозах правительство, планируется оставлять примерно половину всех доходов от нефтедобычи и половину перечислять в бюджет ежегодно в прогнозируемый период. Растущие объемы добычи сырья и цены способствовали формированию двойного профицита. Тем не менее экономика останется в значительной степени зависимой от добывающего сектора. Нефтедобыча составит 60% экспорта и более 40% доходов правительства. Диверсификация добывающей отрасли будет смягчать эффекты изменений цен на сырье (в частности, тот факт, что Казахстан является крупнейшим производителем урана в мире), однако экономика останется подверженной влиянию внешних стрессовых ситуаций. Тем не менее даже в случае резкого ухудшения условий торговли мы полагаем, что, учитывая перспективы роста нефте- и газодобычи и других добывающих отраслей, экономика страны будет продолжать расти, хотя и медленнее, чем предполагается в нашем базовом сценарии. Факторами, потенциально увеличивающими эту неустойчивость, являются недостаток прозрачности, связанный с процессом смены президентской власти, высокоцентрализованная и непрозрачная политическая среда, а также недостаток политической институционализации. Значительная реструктуризация долговых обязательств казахстанских банков существенно снизила их зависимость от внешнего долга — до 24% всех обязательств на конец 2010 г. (с предкризисного пикового значения — более 50%), что снизило опасения относительно условных обязательств, связанных с банковским сектором. Тем не менее долг остается значительным, и риски, в частности связанные с Банком БТА, являются ограничивающим фактором для рейтингов. Более того, устойчивость депозитов, размещение которых подвержено влиянию государства, остается критическим фактором для ликвидности банковской системы. Проблемные активы системы (просроченные на 90 и более дней) согласно национальным стандартам банковской отчетности остаются на высоком уровне и составляют около 30%. Наши рейтинги по обязательствам в национальной валюте уравнены с рейтингами по обязательствам в иностранной валюте, поскольку возможности монетарной политики, которые обеспечивают бớльшую гибкость для суверена в отношении собственной валюты, ограничены режимом управляемого валютного курса в Казахстане. Наша оценка риска перевода и конвертации валюты приравнена к суверенному рейтингу по обязательствам в иностранной валюте, что отражает наше мнение о том, что вероятность ограничения доступа казахстанских несуверенных заемщиков к обмену валюты, необходимой им для обслуживания долга, равна вероятности суверенного дефолта по собственным обязательствам в иностранной валюте. Это отражает политическую неопределенность, «размытую» грань между общественным и частным секторами и умеренный в настоящее время контроль за капиталом. Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что высокие в настоящее время мировые цены на сырье и значительные расходы общественного сектора будут способствовать росту — при поддержании высоких бюджетных и внешних показателей. Рейтинги могут оказаться под давлением в случае значительного ухудшения внешних условий и состояния финансового сектора, которые не удастся компенсировать действиями правительства, а также в случае роста неопределенности, связанной с текущим высокоцентрализованным процессом принятия и выполнения решений, или озабоченностью по поводу безболезненности процесса перехода власти. И, напротив, признаки того, что будущий процесс перехода президентской власти будет осуществляться в соответствии с общепринятыми процедурами, могут позитивно повлиять на рейтинги. Рейтинги могут быть повышены и в случае, если правительство ускорит проведение структурных реформ, что приведет к успешной диверсификации экономики и развитию частного сектора. Статьи, имеющие отношение к теме публикации • Суверенные кредитные рейтинги: методология и допущения // 30 июня 2011 г. • Оценки риска перевода и конвертации валюты для несуверенных заемщиков: критерии // 18 мая 2009 г.