Казахмыс объявил в пятницу о подписании соглашения о кредите на $1,5 млрд с Банком развития Китая. Средства пойдут на финансирование Актогая, второго из двух ключевых проектов Казахмыса. Первый проект - Бощекуль. Напомним, что это будет второй кредит Казахмысу от Банка развития Китая. Соглашение о первом кредите на сумму $2,7 млрд было заключено в конце 2009 года, и сейчас эти деньги используются для финансирования проекта освоения медного месторождения Бощекуль и других средних по масштабу проектов. Кредит может быть выбран в течение трех лет после завершения ТЭО проекта. Срок погашения кредита наступает через 15 лет после первой даты выборки. При этом процентная ставка неизвестна, но мы предполагаем, что она может быть аналогична процентной ставке по кредитной линии для Бощекуля (LIBOR + 4,8%). ТЭО по Актогаю должно быть завершено в конце 2012 года. Стоимость капвложений в освоение этого проекта оценивается в общей сложности в $1,5-2,0 млрд. Условия финансирования Актогая довольно привлекательны и аналогичны условиям финансирования Бощекуля: соглашение не предусматривает получения банком части добычи или доли в проекте. Оба актива характеризуются сравнительно бедной рудой и возможностью ведения добычи открытым способом. Каждое из месторождений может давать приблизительно 100 тыс. т меди в год. Мнение Тройки Диалог. Бощекуль и Актогай пока являются самыми важными проектами Казахмыса: они позволят увеличить добычу меди в компании с нынешних 300 тыс. т в год приблизительно до 450-500 тыс. т в год. Кредит Банка развития Китая выдан на очень привлекательных условиях и устраняет финансовые риски проекта. Тем не менее экономическая рентабельность проектов довольно невелика, даже если исходить из долгосрочного прогноза цены меди в $6 500 за тонну, а их чистая приведенная стоимость в лучшем случае близка к нулю. Более того, нас беспокоит то, что Казахмыс активно ведет освоение обоих проектов роста, несмотря на быстро ухудшающиеся перспективы сырьевых рынков. Мы полагаем, что освоение этих проектов должно идти медленно или даже может быть вообще законсервировано на данный момент.