Fitch Ratings-Лондон/Москва-7 февраля 2007 г. Сегодня Fitch Ratings присвоило эмиссии облигаций нефтегазовой компании Tristan Oil Ltd., Британские Виргинские Острова, объемом 300 млн. долл. с погашением в 2012 г. приоритетный необеспеченный рейтинг «B+» и рейтинг возвратности активов «RR4», а также присвоило компании рейтинг дефолта эмитента «B+» со «Стабильным» прогнозом. Несмотря на то что компания относит облигации к категории приоритетных обеспеченных, по мнению Fitch, имеющееся обеспечение является недостаточным для удовлетворения требований кредиторов. Поэтому агентство присвоило эмиссии приоритетный необеспеченный рейтинг. Tristan – небольшая группа, занимающаяся разведкой и добычей нефти и природного газа, которая ведет деятельность в Прикаспийском бассейне в Казахстане. Как следствие, структура бизнеса группы ограничена не только ее размером, но и уязвимостью компании к волатильным ценам на нефть. В базе запасов и структуре добычи доминирует природный газ, рынок которого в Казахстане является регулируемым, что ограничивает возможности группы по получению прибыли. При том что доля нефти в структуре активов группы является менее значительной, она приносит свыше 88% доходов. Tristan имеет сложности, связанные с масштабом своей деятельности. Группа, вероятно, будет стремиться осуществлять замещение запасов за счет расположенных на суше месторождений в Казахстане. В то же время недавние законодательные изменения, похоже, отдают предпочтение в этом отношении государственной компании Разведка Добыча КазМунайГаз, предоставляя ей преимущественное право выбора по всем нефтяным месторождениям, расположенным на суше. Tristan стремится развивать бизнес за счет органического роста. В настоящий момент компания ведет сооружение установки по переработке газа и газоконденсата, а также новой установки по переработке сжиженного нефтяного газа. Руководство компании надеется, что новая установка по переработке сжиженного нефтяного газа поможет увеличить рынок для запасов природного газа группы, позволив осуществлять их транспортировку иными способами, чем по трубопроводу. Финансовую политику Tristan можно охарактеризовать как умеренно агрессивную. В то время как недавняя эмиссия приоритетных облигаций на сумму 300 млн. долл. с погашением в 2012 г. привела к небольшому увеличению левереджа группы, это произошло в тот момент, когда группа всего за два года удвоила показатели EBITDA и денежных средств от операционной деятельности (FFO). Руководство компании не планирует каких-либо дополнительных заимствований с целью финансирования программы капитальных вложений группы. В то же время финансовые показатели Tristan могут оказаться под давлением в случае даже небольшого снижения цен на нефть и их сохранения на таком более низком уровне. Поскольку группа занимается исключительно разведкой и добычей, ее источники доходов остаются более уязвимыми к волатильности рынка, чем у интегрированных компаний. Поэтому давление на доходы в сторону понижения может привести к ослаблению показателей обеспеченности процентных платежей и левереджа Tristan, поскольку Fitch не ожидает существенного сокращения долга группы до погашения облигаций в 2012 г. Прогноз «Стабильный» исходит из ожиданий сбалансированной операционной среды для Tristan в сочетании с приемлемым режимом регулирования и лицензирования. В ближайшие два года прогнозируется рост объемов добычи нефти относительно текущего уровня, составляющего в среднем 31 000 барр. в сутки, в условиях наличия у Tristan контрактных обязательств по поставкам нефти на внутренний и зарубежные рынки и доступа к транспортной инфраструктуре. В краткосрочной и среднесрочной перспективе ожидаются относительно высокие цены на нефть. В то же время любое внезапное или длительное снижение цен на нефть окажет заметное воздействие на операционные и финансовые показатели группы. 07.02.2007