Fitch Ratings-Лондон-08 мая Сегодня Fitch Ratings понизило рейтинги облигаций Kazakh Mortgage Backed Securities 2007-I B.V. (далее - "Kazakh MBS 2007-I B.V.") и оставило их под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой "Негативный". Сделка Kazakh MBS 2007-1 B.V. представляет собой секьюритизацию жилищных ипотечных кредитов, выданных БТА Ипотекой, которая является дочерней компанией в 100-процентной собственности БТА Банка (рейтинг "RD"). Проведенные рейтинговые действия по облигациям перечислены ниже: Рейтинг облигаций класса A (ISIN XS0293196266) понижен с уровня "BBB+" до "ВB+", оставлен в списке Rating Watch "Негативный", присвоен рейтинг относительной степени потенциальных убытков по траншу в рамках сделки на уровне "LS1" Рейтинг облигаций класса В (ISIN XS0293196696) понижен с уровня "BBB" до "В", оставлен в списке Rating Watch "Негативный", присвоен рейтинг относительной степени потенциальных убытков по траншу в рамках сделки на уровне "LS1" Рейтинг облигаций класса С (ISIN XS0293196779) понижен с уровня "BB" до "ССС", оставлен в списке Rating Watch "Негативный", присвоен рейтинг возвратности активов "RR4". Понижение рейтингов было обусловлено обеспокоенностью относительно будущих показателей по сделке вслед за быстрым увеличением кредитов, просроченных на 1-30 дней, до 14,9% портфеля в апреле по сравнению с 7,3% в феврале 2009 г. Fitch в значительной мере объясняет такое ухудшение показателей 25-процентной девальвацией тенге относительно доллара США в марте 2009 г. Обеспокоенность агентства усиливается сохраняющимся негативным давлением на тенге, которое, по его мнению, продолжит сказываться на возможностях заемщиков. Fitch также обеспокоено тем, что если БТА Ипотека не сможет продолжать обслуживать ипотечный портфель, ее замена на резервного сервисера, Халык Банк (рейтинг "B+"/прогноз "Негативный"), может привести к существенным операционным сбоям по сделке. БТА Ипотека с момента закрытия сделки выкупала практически все дефолтные кредиты, оставив на сегодня в сделке лишь один такой кредит. По оценкам Fitch, если бы БТА Ипотека не выкупила эти кредиты, по состоянию на март 2009 г. дефолтные кредиты составили бы 5,8% от первоначального портфеля. Fitch считает, что рост числа кредитов, просроченных на 1-30 дней, в значительной мере перерастет в более длительную просрочку и дефолты в предстоящие кварталы, в связи с продолжающимся девальвационным давлением и неспособностью БТА Ипотеки продолжать выкупать дефолтные кредиты. 24 апреля 2009 г. Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") БТА Банка с уровня "CC"/Rating Watch "Негативный" до "RD" вслед за началом банком процедуры реструктуризации долга, привлеченного на финансовых рынках. Если договоренность с кредиторами не будет достигнута, это может привести к банкротству БТА Банка и БТА Ипотеки, что повысит риск того, что управляющий конкурсной массой может оспорить переуступку ипотечных кредитов в казахстанском суде. В случае банкротства БТА Ипотеки, ее замена Халык Банком в качестве сервисера по портфелю, вероятно, приведет как минимум к временным операционным сбоям по сделке. Обеспокоенность в этой области относится, главным образом, к возможности того, что значительную часть заемщиков придется убеждать проводить выплаты на счет эмитента, в дополнение к сложностям, которые могут возникнуть у резервного сервисера по обслуживанию просроченных и дефолтных кредитов. Fitch отмечает, что возможное уведомление заемщиков о переуступке их кредитов и передача ипотечных файлов резервному сервисеру произойдут только в случае наступления события, прекращающего функции сервисера, о котором должен объявить доверительный управляющий по сделке. Fitch обновило свою модель по сделке, чтобы учесть воздействие возможного банкротства БТА Ипотеки. В своих рейтинговых сценариях агентство теперь исходит из того, что 40% заемщиков в составе портфеля прекратят производить выплаты на период в шесть месяцев после уведомления о переуступке. Fitch использовало допущение, что трехмесячный объем процентных выплат и выплат по погашению основной суммы долга, включая досрочные погашения, будет выплачен на счета БТА Ипотеки после ее банкротства, что приведет к потерям по сделке в результате смешения поступлений. Fitch также исходило из длительного процесса обращения взыскания на обеспечение, при котором процесс продажи недвижимости происходит приблизительно через 30-46 месяцев после первых просрочек, в зависимости от рассматриваемого рейтингового сценария. Агентство полагает, что облигации класса А могут выдержать дефолты по портфелю на уровне 50% при возвратности средств около 30% от остатка по портфелю, по которому допущен дефолт. Указанный уровень возвратности средств подразумевает снижение стоимости в долларовом эквиваленте в среднем примерно на 80% от индексированных оценок стоимости по каждому объекту недвижимости, на который обращается взыскание, ввиду снижения цен на недвижимость и/или обесценения национальной валюты. Облигации класса B могут выдержать дефолты на уровне 42% при возвратности средств в 40%, что дает предположение по снижению рыночной стоимости около 76%, а облигации класса C могут выдержать дефолты по портфелю на уровне 32% при возвратности активов 60%, что дает предположение по снижению рыночной стоимости приблизительно на 66%. Согласно результатам того же анализа, механизм повышения ликвидности от ABN Amro ("AA-"/"F1+"/"Стабильный"), который на настоящее время составляет 7,82% от остатка по облигациям, позволил бы продолжать выплаты по процентам в случае высокой доли просрочек, дефолтов и потерь от смешения платежей. Согласно данным Статистического агентства Казахстана ("САК") цены на жилье снизились примерно еще на 10% с середины 2008 г. и в настоящее время находятся на уровнях, сопоставимых с началом 2006 г. На уровни взыскания, вероятно, окажут влияние нехватка ликвидности на рынке жилой недвижимости, а также недавняя девальвация тенге. По оценкам Fitch, доля кредитов с первоначальным отношением размера заемных средств к стоимости недвижимости выше 90% повысилась с незначительного уровня на момент закрытия сделки до более 16% портфеля на март 2009 г. Это стало следствием исключительно падения курса национальной валюты. Тем не менее, среднее отношение заемных средств к стоимости недвижимости по-прежнему находится на низком уровне в 66% относительно первоначальных цен на недвижимость или на уровне в 53% при индексации цен на недвижимость согласно статистическим данным САК.