РД КазМунайГаз сообщила в пятницу о намерении получить листинг для своих привилегированных акций на Казахстанской фондовой бирже, после чего до 10% акционерного капитала компании (за вычетом средств, уже израсходованных на выкуп обыкновенных акций) будет направлено на выкуп этих акций с рынка (в виде ряда оферт), который будет осуществляться в определенные даты и должен завершиться к декабрю 2011 года. Мы полагаем, что компания может потратить на выкуп до $500 млн., то есть при условии, что все держатели привилегированных акций предъявят свои бумаги к выкупу, максимальная цена выкупа составит $120 за привилегированную акцию ($20 за ГДР), что приблизительно на 20% ниже текущих котировок обыкновенных акций компании. Это очень приблизительная оценка цены выкупа привилегированных акций, поскольку 10% акционерного капитала - это потолок, установленный законодательством Казахстана, и совсем необязательно, что компания решит задействовать эту сумму полностью. К тому же неизвестно, сколько держателей привилегированных акций захотят предъявить их к выкупу. Тем не менее объявленное намерение компании позитивно для держателей обыкновенных акций компании, так как: • аналитики фондового рынка пока оценивают компанию с учетом размывания долей миноритариев в акционерном капитале (обыкновенные + привилегированные акции), так что, если привилегированные акции будут выкуплены по менее высокой цене, чем обыкновенные, стоимость обыкновенной акции повысится; • это показывает, что компания использует имеющиеся денежные средства с целью приращения акционерной стоимости обыкновенных акций, а также • при этом компания не снижает ликвидность обыкновенных акций, обращающихся на рынке. Риск заключается в том, что привилегированные акции к выкупу предъявит недостаточное количество их держателей и в итоге компании придется предложить им цену, близкую к котировкам обыкновенных акций (или, теоретически, даже выше). Тем не менее, поскольку речь идет о нескольких офертах, РД КазМунайГаз сможет контролировать цену и воздерживаться от выкупа акций по цене выше определенного порогового уровня. Материал подготовлен аналитиками ИК Тройка Диалог