Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте Национальной атомной компании «Казатомпром» на уровне «ВВВ-» и пересмотрело прогноз по рейтингу со «Стабильного» на «Негативный», сообщило агентство. Кроме того, агентство подтвердило краткосрочный РДЭ в иностранной валюте на уровне «F3» и рейтинг необеспеченного приоритетного долга в иностранной валюте на уровне «BBB-». Пересмотр прогноза отражает обеспокоенность Fitch относительно растущего общего левереджа Казатомпрома, который достиг верхней границы диапазона 1,5x-2,5x, определенного агентством для рейтингов инвестиционной категории на самостоятельной основе. Fitch рейтингует Казатомпром на самостоятельной основе, поскольку юридические, операционные и стратегические связи компании с единственным акционером в лице правительства рассматриваются как ограниченные. Рейтинги Казатомпрома отражают его статус одного из лидирующих производителей урана в мире. Одно из преимуществ компании заключается в том, что большая часть его продукции, планируемой к выпуску в 2011-2015 годы, обеспечена долгосрочными контрактами. Рейтинговое агентство также принимает во внимание фактор ограниченной диверсификации бизнеса компании и зависимость от волатильности цен на уран, так как около половины продукции Казатомпром реализует по спотовым ценам. Подверженность компании волатильным ценам на уран может сглаживаться за счет ожидаемой вертикальной интеграции и смещения акцента в будущем на продукцию и услуги более высокого передела, а также за счет ее сильной рыночной позиции, контрактов на поставку продукции и наращивания добычи. Риски компании, связанные с проблемной японской АЭС Фукусима-1, являются довольно ограниченными. В то же время фьючерсные цены на закись-окись урана (U3O8) находятся под давлением после аварии на японской АЭС, и это может оказывать длительное негативное воздействие на прибыль Казатомпрома. Рейтинги компании также принимают во внимание ее способность успешно реализовывать свою масштабную стратегию расширения. В 2010 г. рентабельность по EBITDA составляла 26%, а общий левередж (общий долг к EBITDA) равнялся 2,8x, что соответствовало данным по сопоставимым компаниям отрасли. В то же время левередж Казатомпрома на самостоятельной основе является высоким в сравнении с сопоставимыми компаниями СНГ с рейтингом в нижней части категории «BBB» или в верхней части категории «BB». В то время как у большинства сопоставимых компаний СНГ общий левередж колебался на уровне около 0,8x-1,4x в 2008-2010 гг., у Казатомпрома этот показатель составлял 1,6x-2,8x. Отношение EBITDA к общим процентным платежам у конкурентов находилось в диапазоне 14,5x-22x в 2008-2010 гг., а у Казатомпрома на уровне от 6x до 11x. Fitch отмечает, что масштабная инвестиционная программа компании, которая превышает 1,5 миллиарда долларов в 2011-2013 гг., вероятно будет частично профинансирована за счет привлечения дополнительного долга. Используя консервативные допущения по ценам на уран и объемам продаж, Fitch ожидает, что общий скорректированный левередж Казатомпрома (общий долг к скорректированной EBITDA) останется на уровне около 2,5x, а отношение скорректированной EBITDA к общим процентным платежам составит около 6x-7x. При расчете скорректированного показателя EBITDA Fitch учитывает дивиденды от совместных предприятий Казатомпрома и ассоциированных компаний. Агентство полагает, что эти дивиденды значительно повысятся с 5,7 миллиарда тенге в 2010 г., так как совместные предприятия и ассоциированные компании будут продолжать наращивать свою добычу и вступят в стабильную фазу генерирования денежных средств. Структура капитала компании улучшилась после размещения еврооблигаций на 500 миллионов долларов в мае 2010 г. В настоящее время свыше 60% кредитов Казатомпрома имеют срок погашения в 2015 г. Кроме того, компании необходимо рефинансировать или погасить заимствования на 11,5 миллиарда тенге со сроком в 2011 финансовом году. По состоянию на 31 декабря 2010 г. общий долг Казатомпрома включал в себя другие финансовые обязательства на 44,6 миллиарда тенге, которые в основном представлены гарантиями на минимальные выплаты в пользу Beijing Sino-Kaz Uranium Resources, партнера по совместному предприятию, на сумму 42,5 миллиарда тенге в 2010-2033 гг. Казатомпром продолжает предоставлять финансовые гарантии по своим совместным предприятиям, имеющим банковский долг (в основном, от японских банков). Fitch продолжает исключать эти забалансовые пассивы из расчетов скорректированного долга. Всего объем действующих финансовых гарантий Казатомпрома составлял 56,7 млрд. тенге на 31 декабря 2010 г. (понизившись с 57,2 миллиарда тенге на 31 декабря 2009 г.), главным образом, в пользу двух совместных предприятий, ТОО Кызылкум и ТОО Байкен-U. Оба совместные предприятия в настоящее время находятся в стадии производства/запуска. Компания остается подверженной рискам, связанным с банковским сектором Казахстана, так как продолжает иметь значительные депозиты в местных банках, в основном в Халык Банке («BB»/прогноз «Стабильный»), связанной стороне, Банке ЦентрКредит («B»/ прогноз «Стабильный») и Казкоммерцбанке («B-»/прогноз «Стабильный»). По состоянию на 31 декабря 2010 г. Казатомпром имел денежные средства и депозиты в банках Казахстана в размере 72,1 миллиарда тенге (489 миллионов долларов), то есть 72% своих денежных средств и депозитов на указанную дату. АО «НАК «Казатомпром» - одна из ведущих уранодобывающих компаний мира, национальный оператор Казахстана по экспорту урана и его соединений, редких металлов, ядерного топлива для атомных электрических станций. Основными направлениями деятельности компании являются геологоразведка, добыча урана и производство продукции ядерного топливного цикла. 100% акций компании принадлежит государству в лице фонда национального благосостояния «Самрук-Казына».