ENRC объявила, что 96% акционеров (т.е. 83% всех независимых акционеров за вычетом “евразийского трио"), принявших участие во вчерашнем внеочередном собрании акционеров (ВОСА), проголосовали за приобретение оставшихся 75% в угольном разрезе Шубарколь. Шубарколь - производитель энергетического угля в Казахстане, компания принадлежит владельцам и основателям ENRC. Поскольку речь идет о сделке с заинтересованностью, для ее осуществления необходимо одобрение 75% независимых акционеров, в том числе Казахмыса (26%-я доля в ENRC) и правительства Казахстана (11,6%) как крупнейших акционеров. ENRC приобрела первоначальные 25% в феврале 2009 года за $200 млн. и теперь заплатит $600 млн за оставшиеся 75% и возьмет на себя $50 млн долговых обязательств. Таким образом, сумма сделки составляет $850 млн. Это уже вторая попытка ENRC приобрести данный актив. Сначала компания пыталась созвать ВОСА в октябре 2011 года, но под давлением отдельных акционеров, это решение пришлось отложить на более поздний срок. Угольный разрез Шубарколь является производителем энергетического угля высокого качества. В 2011 году компания добыла 7,5 млн т угля и может увеличить добывающие мощности еще на 1,5-2,0 млн т. Экстраполяция EBITDA компании за 9М11 в $85 млн дает EBITDA за весь 2011 год около $115 млн. С учетом потенциала роста этот актив может генерировать около $150 млн. EBITDA в середине цикла, по нашим оценкам. Таким образом, его подразумеваемый коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA" составляет 5,7. Это недешево, но с учетом очень высокого качества активов и того, что ENRC уже контролирует 25%-ю долю, цена кажется нам разумной. Мнение Тройки Диалог. Это заключительный этап в процессе, начавшемся в 2009 году, и мы приветствуем сделку, т. к. отражение результатов Шубарколя в оценке ENRC постепенно будет увеличиваться за счет полной консолидации финансовой отчетности на балансе. Важно, что этот актив находится на границе с ключевыми предприятиями ENRC в Казахстане, так что его освоение связано с меньшими операционными и политическими рисками, чем предприятия в Африке. Тем не менее ситуация с финансированием ENRC уже не столь безоблачная, как раньше, и чистый долг вырастет до $3,5 млрд к концу 2012 года на фоне $2,7 млрд. капвложений, выплаты $750 млн в пользу First Quantum (первый транш выплат), а теперь еще и $600 млн за Шубарколь. Чистый долг составлял $0,9 млрд на конец 2011 года.