Финансовый кризис. Риски и возможности

KAZAKHSTAN №5/6, 2008 год
Финансовый кризис. Риски и возможности

АРХИВ

Финансовый кризис. Риски и возможности

Редакционный обзор

В конце октября в Алматы состоялась вторая международная конференция «Риск-менеджмент в системе управления организацией на развивающихся рынках». Участники форума – профессиональные риск-менеджеры из Казахстана, России, стран СНГ и дальнего зарубежья попытались проанализировать внешние и внутренние риски для отечественной экономики на фоне глобального финансового кризиса, а также имеющиеся в ней системные перекосы и возможные пути их исправления.

Новый старый кризис

По мнению экспертов, мир в последние годы столкнулся с проблемой глобальной недооценки рисков в финансовой сфере. В результате быстрого роста денежных накоплений и ослабления согласованности монетарной политики развитых стран рейтинговые агентства и регулирующие органы стали применять более либеральные подходы, утратив при этом качественный контроль над финансовыми и инвестиционными организациями. По данным последнего отчета Сitibank, за последние 6 лет размеры активов 50 крупнейших глобальных игроков увеличились более чем в два раза, достигнув $50 трлн. За это же время коэффициент достаточности их собственного капитала снизился с 4,09% до 3,36%. То есть капитализация банков росла неадекватными темпами. Согласно подсчетам аналитиков Сitibank, на то, чтобы привести данный коэффициент к уровню хотя бы 2002 года, необходимо потратить не менее 2–3 лет, причем для этого надо либо снизить активы до $10 трлн, либо нарастить капитал до $420 млрд.

Если бы этот дисбаланс был вовремя оценен регуляторами, то они имели бы более адекватное представление о рисках, накапливающихся в финансовой системе. Однако этого не произошло. В условиях избытка дешевых денег банки стали предлагать все больше новых сложных финансовых инструментов, зачастую в ущерб их надежности. Результаты такого подхода сейчас нам хорошо известны. Мыльный пузырь, надувшийся в американском секторе subprime, перерос в кризис доверия и падение ликвидности. В конце концов разразился глобальный финансовый кризис, сопровождающийся банкротствами и национализацией столпов мировой финансовой системы, падением фондовых индексов, снижением темпов роста реальной экономики.

Как отметил в своем выступлении Председатель Совета директоров «Халык банк Кыргызстан» Жанат Курманов, рыночная экономика развивается циклично, а потому в периодическом возникновении кризисов нет ничего необычного. Более того, именно они позволяют исправлять дисбалансы в экономике. В разные годы через кризисы проходило большинство стран мира, при этом ошибки, как правило, совершались одни и те же, как, впрочем, и меры, предпринимаемые правительствами для их преодоления. Цепочка довольно проста: стремясь обеспечить экономическое развитие, центральные банки реализуют политику дешевых денег, что при недостаточном регулировании ведет к надуванию пузырей на рынках тех или иных активов. В ответ центральные банки ужесточают монетарную политику – и пузыри лопаются. Для того чтобы ликвидировать последствия, вновь проводится политика дешевых денег, и начинается очередное «надувание пузыря».

Цена, которую приходится платить за такие периодические «самоочистки», может быть весьма высока: так, к примеру, государственные расходы на преодоление кризиса составили в Китае в 90-х годах 47% к ВВП, в Мексике (1994–97 гг.) – 18%, в Турции (2000–2003) – 30%, в Испании (1977–1985) – 175%.

Кстати, нетрудно посчитать, что с учетом уже выделенных и заявленных на ближайшее время государственных средств затраты Казахстана на преодоление нынешнего кризиса уже достигают 20% ВВП.

Так или иначе, кризисы возникали, возникают и будут возникать, а задача риск-менеджмента состоит в том, чтобы уменьшать их частоту и глубину.Для этого финансовую стабильность необходимо рассматривать как важный компонент финансового развития, а взаимодействовать они должны через адекватную систему риск-менеджмента, методы и подходы которой должны касаться не только самой системы, но и ее регулирования.

Анатомия рисков

Последние кризисные события и их негативное влияние на экономику Казахстана продемонстрировали, что для обеспечения устойчивого развития необходимы новые подходы в решении стратегических задач. Возрастающая интеграция в мировую финансовую систему привела к тому, что наша республика впервые ощутила на себе «прелести» глобализации. Причем, как оказалось, чем меньше экономика, тем она более чувствительна к внешним воздействиям.

Как отмечают профессиональные риск-менеджеры, для того чтобы понять текущую ситуацию, необходимо рассмотреть, какие виды финансового кризиса существуют, какие риски характеризуют каждый из них и каким из них сегодня Казахстан подвержен в наибольшей степени.

Кризис национальной валюты. Основными рисковыми переменными здесь являются эффективный валютный курс, текущий платежный баланс (положительный/отрицательный), уровень долларизации экономики, внешние воздействия и внешний долг по отношению к ВВП. По оценкам специалистов, в целом риск возникновения такого кризиса в Казахстане не высок. Благодаря политике Нацбанка курс тенге отличается стабильностью, уровень долларизации снизился с 80% в 90-е годы до нынешних 50%, платежный баланс в плюсе. Единственным существенным риском для нашей республики в этой категории являются внешние воздействия, поскольку с учетом небольшого размера внутреннего рынка крупные иностранные игроки гипотетически довольно легко могут раскачать валютный курс.

Банковский кризис. В Казахстане именно банки первыми попали под негативное влияние мировых финансовых проблем. К наиболее существенным и уже случившимся рискам отечественной банковской системы можно отнести небольшой размер внутренней базы фондирования. В этой связи, вплоть до середины 2007 года, когда наступил глобальный кризис ликвидности, наши БВУ активно использовали зарубежные займы. Сегодня, когда доступ к этим ресурсам закрыт, главная задача казахстанских банков – выплата накопившихся внешних заимствований. По словам управляющего директора «Казкоммерцбанка» Магжана Ауэзова, прошедший год показал, что банки пока с ней справляются. По крайней мере «ни один банк не упал» и первый тест на прочность наши БВУ прошли. Они оптимизировали свои стратегии, переориентировавшись на внутренние источники фондирования, резко сократили расходы, сформировали дополнительные резервы и провизии.

К относительно сильным сторонам нашей системы можно отнести качество регулирования и уровень конкуренции, одну из самых высоких в СНГ капитализацию БВУ, развитую рыночную инфраструктуру (ассоциация финансистов, кредитное бюро, фонд гарантирования депозитов), а также внедрение корпоративного управления и МСФО.

В то же время директор Казахстанского отделения Международной ассоциации риск-менеджеров (PRMIA) Эльдар Исатаев считает,что проблемы у финансового сектора еще не закончились. По его подсчетам только в четвертом квартале 2008 года выплаты по внешним займам отечественных банков могут достигнуть $2 млрд. И это при том, что заимствовать за рубежом им уже негде, а значит, придется рассчитывать только на собственные ресурсы. При этом следует помнить, что доля банковского сектора в совокупном внешнем долге Казахстана сократилась лишь незначительно и по-прежнему составляет 40–50%.

Ключевыми рисками на сегодняшний день являются качество кредитных портфелей, а также прозрачность и раскрытие информации. По словам г-на Курманова, если в результате искажения данных по качеству активов хотя бы один из банков станет банкротом, это приведет к кризису доверия во всей банковской системе.

Кризис суверенного долга. Как считают эксперты, особых рисков для его наступления в Казахстане нет. Суверенные рейтинги в национальной и иностранной валюте хотя и снизились, но остаются относительно высокими. Дефолтов за годы независимости не было, и в стране есть свои национальные институциональные инвесторы. Мы имеем низкий фискальный дефицит, а соотношение госдолга к ВВП составляет всего 3,5%. Правда, последний показатель довольно спорный, поскольку при оценке рисков необходимо учитывать не только прямые, но и условные обязательства государства. Ведь, как уже показала практика, правительство будет вынуждено оказывать поддержку системообразующим банкам и национальным компаниям в случае возникновения у них проблем.

И все же наибольшее беспокойство участников конференции вызывают риски, связанные с возможным кризисом корпоративных обязательств и неплатежеспособности населения. Резкое сокращение объемов кредитования со стороны банков еще больше проявило слабые стороны казахстанской экономики. К уже реализовавшимся рискам этой категории можно отнести отсутствие у компаний альтернативных источников фондирования и, как следствие, – падение деловой активности МСБ, а также высокий уровень инфляции. И хотя уже несколько лет с самых высоких трибун говорится о необходимости повышения конкуренции и диверсификации, тем не менее наша экономика по-прежнему высококонцентрированна и экспортноориентирована. Теперь, когда мировые цены на нефть, зерно и металлы упали, эти риски могут больно ударить как по бизнесу, так и по населению Казахстана. Не вызывает оптимизма и низкий уровень доходов, сбережений и инвестиций казахстанцев, а также их слабая покупательная способность.

По мнению г-на Курманова, среди всего вышеназванного особо можно выделить риск фондирования. Экономика Казахстана продолжает развиваться, запущены или намечены к реализации крупные проекты, на финансирование которых, по разным оценкам, может потребоваться от $200 млрд до $300 млрд. При этом активы отечественных банков, НПФ, страховщиков и инвестиционных фондов в общей сложности недотягивают и до $120 млрд. То есть для того чтобы не останавливаться в своем движении вперед, внутреннего фондирования республике будет явно недостаточно. Остается фондовый рынок. Но он, к сожалению, слабо развит. Если в 2005 году в Казахстане начался рост его капитализации, которая на пике достигала 75% от ВВП, то сейчас этот показатель опустился ниже отметки в 60%. В принципе, это сопоставимо с уровнями таких стран, как Таиланд – 68%, Бразилия – 67%, Филиппины – 58% и Польша – 44%. Главная проблема – это низкая ликвидность рынка акций. У нас этот показатель составляет лишь 0,02%, что в 20 раз меньше, чем у той же Польши. Это связано с тем, что отечественный фондовый рынок отличает высокая концентрация: на долю десяти крупнейших эмитентов KASE приходится свыше 85% всей капитализации. Из них три – сырьевые компании, остальные – банки.

Как считают эксперты, одной из основных причин слабого развития фондового рынка в докризисный период были нереалистичные процентные ставки. В условиях, когда наши банки привлекали займы из-за рубежа под низкие ставки, устанавливаемые центральными банками других государств, средства национальных институциональных инвесторов, по сути дела, обесценивались, а их доходность была ниже уровня инфляции. В этой связи государство в лице Минфина сегодня может и должно создать бенчмарк (базовую ставку) для корпоративного сектора путем выпуска государственных бумаг. Тем самым должна быть отстроена реалистичная кривая доходности.

Еще одна долгосрочная проблема – увеличение доли иностранных инвестиций на фондовом рынке. Для этого Казахстану необходимо прежде всего принять закон о защите прав портфельных инвесторов и создать фонд гарантирования сделок. В то же время в ходе конференции было высказано мнение о том, что именно недоразвитость фондового рынка и его слабая роль в реальной экономике в условиях кризиса сыграла Казахстану на руку. Отчасти это так, однако, если наша страна по-прежнему намерена строить открытую экономику и интегрироваться в мировую финансовую систему, от развития биржевого рынка и связанных с этим рисков нам не уйти.

Что в итоге

Итак, впервые за годы своей независимости Казахстан столкнулся с финансовым кризисом. И судя по имеющимся предпосылкам, кризис этот имеет все шансы выйти далеко за пределы банковского сектора. Понятно, что в условиях постоянного роста экономики на риск-менеджмент обращалось меньше всего внимания. И если в банках, благодаря требованиям регулятора, системы управления рисками были созданы загодя, то для частного бизнеса наступил период переосмысления стандартов корпоративного управления. Кризис заставит исправить все имеющиеся перекосы как на уровне отдельных компаний, так и в макроэкономическом масштабе. Правительство уже предприняло ряд мер по стабилизации ситуации, а в ближайшее время пообещало представить широкомасштабную программу антикризисных шагов. Насколько она окажется эффективной – покажет время.

Сегодня Казахстан сдает свой первый настоящий экзамен по кредитоспособности. По тому, как мы справимся с этим вызовом, мировое сообщество будет оценивать, готовы ли мы к переходу на более высокий уровень экономических взаимоотношений.

Список статей

Конкурентоспособность. Наш номер 66 Сергей Гахов, Елена Заборцева

Экспертиза. Как поднять рейтинг Маргарет Дрзениек Хануз

Финансовый кризис. Риски и возможности Редакционный обзор

Бизнес-форум. В поисках панацеи Редакционный обзор

Инвесторы и государство. Содержание по-казахстански Редакционный обзор

Нефтяные хроники: Новый расклад Редакционный обзор

ПетроКазахстан: Курс на стабильность Ван Чжунцай

KIOGE 2008: Осенние откровения Редакционный обзор

Горный обзор. Наш ответ кризису Редакционный обзор

ГМК Казахстана. Русские идут Василий Лукьянчиков

Энергетика Казахстана. В ожидании чуда Роман Якуткин