М&A в Казахстане. Симптомы несварения
Юлия Феллер, начальник отдела финансовой экспертизы и консалтингаАО «ИФД «RESMI»
Разразившийся финансовый кризис, а затем общее снижение темпов роста глобальной экономики не могли не повлиять и на рынок слияний и поглощений. Так, по предварительным данным, объем мирового рынка M&A в 2008 году снизился примерно на треть. Не избежал негативных тенденций и его казахстанский сегмент.
По нашим оценкам, в прошлом году его объем, с учетом объявленных сделок, составил $9392 млн, сократившись по отношению к 2007 году на 6,08%. Для сравнения, в том же 2007-м объем сделок M&A показал прирост в 5,26%. Таким образом, впервые, начиная с 2004 года, наблюдается снижение объемов заключаемых сделок на отечественном рынке (график 1).
В структуре рынка M&A Казахстана наибольший стоимостной объем в 2008 году приходится на нефтегазовый сектор – $3357 млн, или 35,74% рынка. Далее идет горно-металлургический сектор – $2491 млн, или 26,52%, а замыкает первую тройку промышленность с показателем в $1871 млн, или 19,92%.1
1. В объем рынка в сфере промышленности мы также включаем сделки, произошедшие в электроэнергетике.
Наименьший объем сделок пришелся на транспорт и телекоммуникации – $584 млн, или 6,21% от общего объема рынка (график 2). Если сравнивать с 2007 годом, то тройка лидеров тогда выглядела следующим образом: нефтегазовый и финансовый секторы, а затем горно-металлургический комплекс. Однако в 2008 году финансовый сектор потерял свои позиции, опустившись на четвертое место. Нефтегазовый комплекс второй год подряд удерживает лидерство, хотя совокупная доля этого сегмента в общем объеме рынка снижается в пользу других секторов. В данном обзоре мы впервые выделили сделки, связанные с приобретением/продажей активов в промышленности. Однако сразу оговоримся, что лидирующее положение этого сегмента во многом связано с единичной сделкой – покупкой компанией Kazakhmysplc. Экибастузской угольной электростанции и угольного разреза Майкубен-Вест. Эта сделка на сумму в $1500 млн занимает 80,15% от всего объема, пришедшегося на сегмент промышленности.
Если говорить об активности иностранных инвесторов на казахстанском рынке M&A, то в прошлом году на их долю пришлось 23,74% от общего стоимостного объема. При этом наибольшее число сделок с участием иностранных инвесторов было совершено в финансовом секторе, а наименьшее – в промышленности (11,62%). В сегменте «транспорт и телекоммуникации» сделок по покупке иностранными инвесторами казахстанских активов зафиксировано не было.
Около 55% стоимостного объема рынка составили локальные сделки. Исходя из суммарной стоимости сделок, отечественные компании в 2008 году уверенно занимали лидирующее положение как по части приобретений внутри страны, так и за рубежом. Для сравнения: в 2007 году доля локальных сделок (оба контрагента – казахстанские компании) равнялась 16%. Отраслями, в которых наибольшую активность проявили местные игроки, являются промышленность, ГМК и нефтегазовый сектор. Значительную привлекательность для казахстанских компаний в прошлом году в части зарубежных покупок имели компании горно-металлургического комплекса – 34,9% от общего стоимостного объема сектора ГМК, или $869,5 млн (табл. 1).
Рассмотрим более подробно сделки в зависимости от отраслевой принадлежности.
Нефтегазовый сектор. Как уже говорилось выше, объем нефтегазовой отрасли в 2008 году составил $3,35 млрд, снизившись по сравнению с показателем 2007 года ($8,4 млрд) на 60%. Однако здесь необходимо учитывать, что в эту сумму мы включили сделку по покупке НК «КазМунайГаз» компании «Мангистаумунайгаз» (оценочно – $2,3 млрд), поскольку, несмотря на то что сделка закрывается в марте этого года (как сообщали СМИ), основные этапы ее были проведены в 2008-м. Без учета этой сделки сумма по нефтегазовому комплексу в прошлом году составила бы $1057 млн. В целом нефтянка характеризуется небольшим числом сделок M&A и во многом занимает указанную долю рынка благодаря значительным ценам реализации сделок. Основные сделки нефтегазового комплекса Казахстана в 2008 году представлены в таблице 2.
Промышленность. Стоимостной объем по сделкам, заключенным в промышленности, достиг за 2008 год $1871 млн. При этом крупнейшей сделкой сектора, как уже говорилось выше, стала покупка компанией Kazakhmysplc. Экибастузской ГРЭС-1 и угольного разреза. В числе других интересных сделок можно назвать покупку российским АвтоВАЗом казахстанской компании «АЗИЯ АВТО». Можно предположить, что изменения в законодательстве как России, так и Казахстана, касающиеся ввоза на внутренний рынок автомобилей импортного производства, подтолкнули российского производителя к поиску дополнительной региональной площадки сбыта. В таблице 3 представлены основные промышленные сделки 2008 года.
Горно-металлургический комплекс. Стоимость сделок в горно-металлургическом комплексе в 2008 году составила $2,49 млрд (для сравнения: в 2007-м – $2,48 млрд, а в 2006-м – $318,6 млн). Основная доля в них приходится на транзакции, совершенные такими компаниями, как ENRC и Kazakhmys. Так, к примеру, суммарная стоимость всех приобретений ENRC в прошедшем году составила $524 млн, или 21% от всего объема сектора. Причем все они являются покупками долей в зарубежных компаниях. Регионами, которые заинтересовали ENRC, стали Россия (покупка Серовского завода ферросплавов), Бразилия (Bahia Mineracao Limitada (BML) и Китай (Xinjiang Tuoli Taihang Ferro-Alloy Co.).
Еще одним интересным М&A, где уже акции ENRC выступили предметом сделки, стал своп между компанией Kazakhmys и Правительством Казахстана, в рамках которого часть государственного пакета акций ENRCбыла обменена на акции Kazakhmys. В результате медная корпорация стала одним из крупных собственников ENRC. Сумма указанной сделки составила 614 млн фунтов стерлингов.
Финансовый сектор, занимавший одну из лидирующих позиций по объему M&A в предыдущие годы, в 2008-м опустился на четвертое место с суммарным итогом в $1088 млн (для сравнения: в 2007-м – $2638 млн, а в 2006-м – $1041 млн). Основными сделками в этом сегменте, на наш взгляд, являются:
· покупка корейским KookminBank за $634 млн контрольного пакета в АО «Банк ЦентрКредит», который входит в число системообразующих банков страны;
· приобретение арабской инвестиционной компанией Alnair Capital Holding за $436 млн доли в 25,12% в АО «Казкоммерцбанк».
Помимо М&A с банками, входящими в первую десятку, в прошлом году чешская PPF Group N.V. приобрела АО «Международный банк Алма-Ата». PPF Group N.V. работает в Казахстане с декабря 2005 года – тогда была создана компания HomeCredit. Видимо, акционеры приняли решение о расширении своего присутствия на нашем рынке. Согласно заявлениям, озвученным покупателем, это приобретение позволит усилить позиции HomeCredit в секторе розничных финансовых услуг.
Кроме того, в 2008 году АО «АТФ Банк» реализовало свою долю в таджикском «Сохибкорбанке», а российская инвестиционная компания «Тройка Диалог» приобрела казахстанское АО «АЛМЭКС Эссет Менеджмент».
Учитывая текущую ситуацию на финансовых рынках, ожидаемой тенденцией в этом секторе стало усиление роли государства и его надзорно-регулирующих функций. Данные изменения мы могли наблюдать во второй половине прошлого года, когда было объявлено о планах государства по вхождению в капитал нескольких системообразующих банков. Правда, фактически эти планы были реализованы лишь в январе–феврале 2009 года.
Основные сделки М&A в финансовом секторе в 2008 году представлены в таблице 4.
Транспорт и телеком. В 2008 году этот сектор был представлен только двумя сделками с суммарным объемом $584,3 млн. Традиционно низкую активность M&A в этом сегменте экономики можно объяснить, во-первых, небольшой емкостью казахстанского рынка, а во-вторых, монополизированным характером отрасли.
Предметом первой сделки была продажа «Национальному научно-технологическому холдингу «Самгау» 49,99% акций в АО «Агентство «Хабар». Она была реализована через проведение специализированных торгов на СТП РФЦА. Вторая сделка сектора – продажа казахстанской компанией Visor доли в двух телекоммуникационных предприятиях, находящихся в Непале и Камбодже (табл. 5).
В целом, по нашим данным, рынок M&A Казахстана прошлого года был представлен этими пятью секторами. Перспективным, с точки зрения слияний и поглощений, мог бы стать и агропромышленный комплекс, но, к сожалению, мы не зафиксировали сколько-нибудь значимых сделок в этом и других секторах экономики.
Итоги и перспективы
Можно констатировать, что в Казахстане столь значительного снижения объемов рынка M&A, как, к примеру, в России и в целом на мировых рынках, не произошло. Однако при этом нужно учитывать, что некоторая часть этого рынка по-прежнему находится в тени ввиду закрытости и отсутствия информации. Поэтому можно предположить, что снижение на 6,08% в реальности может быть значительно больше.
Что касается прогнозов, то продолжающийся экономический кризис, к сожалению, не сулит радужных перспектив рынку слияний и поглощений. С одной стороны, стоимость инвестиционно привлекательных активов сейчас значительно снизилась по сравнению с их рыночной оценкой двух- или трехлетней давности, с другой, приобретение дополнительных активов в условиях ограниченной ликвидности для многих компаний весьма затруднено.
Если говорить об отраслевой структуре рынка в 2009 году, то, в целом, мы прогнозируем снижение объемов M&A во всех секторах экономики, хотя при этом тройка лидеров вряд ли поменяется.
С большой долей вероятности можно ожидать новые сделки в финансовом секторе. В частности, уже давно ведутся разговоры о продаже стратегическому инвестору «Темірбанка». Возможно, что смена в составе акционеров материнской компании будет способствовать совершению этой сделки. Прогнозируется и сделка по продаже государством своей доли в самом «БТА Банке». Вообще, упомянув об этом банке, нельзя не сказать и об одном из основных факторов рынка M&A. Это усиление роли государства путем так называемой национализации и того влияния, которое она окажет в будущем на рынок M&A. Можно предположить, что вхождение государства в капитал четырех системообразующих банков является только первым этапом своеобразной реструктуризации казахстанского финансового рынка. Во-первых, полученные государством доли могут быть реализованы стороннему стратегическому инвестору, а во-вторых, значительная господдержка выведет эти банки на новый уровень, при том, что уже сейчас они охватывают больше половины рынка. В числе еще одной возможной тенденции финансовых M&A в 2009 году можно указать возможный уход с рынка банков с иностранным участием. Так, RBS недавно объявил, что рассматривает возможность продажи своей казахстанской дочки. Вполне возможно, что в условиях усиливающегося кризиса, его примеру последуют и другие иностранные игроки.
Не менее интересным сектором, по нашему мнению, является горнодобывающий комплекс. В частности, совсем недавно появилась информация о новых приобретениях ENRC. Можно предположить, что компания продолжит скупку активов и в 2009 году, несмотря на общую негативную ситуацию, наблюдаемую сейчас в отрасли. Также не стоит забывать, что не отказывается от своих инвестиционных планов и НК «КазМунайГаз», поэтому высока вероятность M&A с участием этой компании.
Помимо сделок в финансовом и горнодобывающем секторах, мы также считаем, что возможны M&A в ритейле, причем вне зависимости от специфики сетей – будь то продуктовая розница или же продажа товаров для дома.
Стоит упомянуть еще один фактор, способный повлиять на развитие рынка, –необходимость консолидации. Для многих компаний она станет единственным способом выстоять в условиях кризиса, особенно это касается отраслей с большим числом мелких игроков, к примеру тот же ритейл. Так что, с одной стороны, крупные игроки будут нацелены на покупку подешевевших активов, а, с другой, более мелкие участники рынка будут искать поддержку и дополнительные ресурсы для своей операционной деятельности и дальнейшего развития.
Список статей
Власть. Через тернии – к процветанию? Сергей Смирнов
Финансовый шторм сырьевой экономики Сергей Смирнов
Нефтяные хроники. Компромиссы неизбежны Редакционный обзор
ГМК Казахстана. Налоговая оттепель Редакционный обзор
Телекоммуникации. Со щитом или на щите? Александр Васильев
Ставка больше, чем бизнес Редакционный обзор
Банкиры тоже плачут! Редакционный обзор
Страховой рынок. Вынужденное торможение Редакционный обзор
М&A в Казахстане. Симптомы несварения Юлия Феллер
Как перемолоть проблемы в эпоху кризиса Роман Якуткин
Экспорт зерна. Лучше меньше, да лучше! Редакционный обзор